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华泰证券:齐峰新材二季度继续强势增长

发布时间:2019-12-04 01:09:37

华泰证券:齐峰新材二季度继续强势增长 2014-06-10 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

优先股将减缓消化非标所带来的业绩冲击证券简称:兴业银行证券代码:601166投资评级:推荐昨日收盘价:9.7 元目标价位:研究员:平安证券励雅敏黄耀锋王宇轩预测每股收益:14/15年:2.55/2.97元报告日期:20140609投资要点:

事项:兴业银行公布优先股发行计划,在境内拟非公开向不超过200人发行总规模不超过 00亿元(合计 亿股)的非累积、非参与优先股。该优先股股息率采用浮动利率方式。待股东大会以及监管层的审批后会进入正式的发行流程。福建省财政厅作为第一大股东同意以现金方式认购2500万股优先股(占发行规模的8. %),同时不参与本次发行优先股股息率的询价过程,接受最终确定的股息率。

平安观点:

1、静态测算EPS略有摊薄但影响不大,缓解资本压力本次兴业在境内公告发行优先股规模为人民币 00亿元,约相当于201 年末风险加权资产2. 万亿的1.29%。发行规模从绝对额来看与浦发相同,但从补充资本的相对规模来看为目前公布的上市银行中最高。

2、优先股股息基本为固定利率,公司承诺普通股现金分红回报兴业优先股股息确定方式与浦发和农行的基本相同,即采取基准固定溢价的浮动股息模式。但由于固定溢价确定后不再变化,而基准利率每5年调整一次,调整周期相对较长,且公司拥有5年的有条件赎回条款,因此本质更接近于固定利率形式。若目前按照7%的股息率水平,兴业的股息率相对5年期国债基准收益率水平溢价大约 个百分点左右。公司同时公告了未来三年的资本规划,承诺以现金方式分配的利润不少于当年度实现的可分配利润的20%,而优先股的股息支付顺序先于普通股,因此事实上在未来三年普通股及优先股股东的利益均得到了一定程度的保障。

、暂不调整盈利预测和评级,维持推荐兴业过去三年一直保持20%左右的现金分红比率,我们认为优先股补充以后兴业银行的资本达标压力降低,是有能力维持20%以上现金分红比例的。我们认为优先股的投资周期更加适合养老金、寿险投资和社保等长期基金的参与,预计此次发行利率应在7%以上。此次福建省财政厅的认购以及非公开发行的方式对于市场影响也会相对温和。我们维持兴业14/15年EPS2.55/2.97元的预测,对应净利润增速分别为18%和17%。目前股价对应1 年股息率为4.7%,对应14年 .8XPE和0.8XPB,具备长期持有价值,维持其“推荐”评级。

4、风险因素:资产质量恶化侵蚀ROE,同业监管对业绩负面影响超预期。

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