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中投证券流动性紧张格局再现微调力度成关键

发布时间:2019-08-15 11:20:03

中投证券:流动性紧张格局再现 微调力度成关键 2011-11-28 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

10月新增外汇占款现负值,“热钱”流入规模减少可能成趋势。10月份新增外汇占款出现46个月以来的首次负值,“热钱”部分呈现大规模流出态势。这与当前我国经济放缓、资产价格预期收益率下降密切相关。新增外汇占款出现负值使得央行进一步加大基础货币投放的迫切性增加。上周人民币升值预期出现大幅下降,人民币贬值预期再现,流入我国“热钱”规模减少的趋势可能会延续下去。

公开市场净投放,年内降准可能性大。上周央行实现公开市场净投放资金220亿元。今年剩余5周时间公开市场到期资金量规模很小,只有700亿元。在目前基础货币供给偏小、政策“微调”的背景下,年内存款准备金率下调的可能性很大。但除非未来降准的幅度特别大,否则这种降准主要是技术性措施,而非“微调”力度加码的表现。

货币市场利率继续走高,流动性紧张程度有所加剧。票据贴现利率大幅上扬,创一个月以来的高点。货币市场利率继续走高,短期利率上升明显,中远端利率相对稳定。银行资金面紧张程度有所加剧。债券收益率走势出现背离,短期债券收益率走高,而长期债券收益率走低。

这反映出短期资金面趋紧和长期资金成本下降的现状。一二级市场上周出现的负利差有所扩大,短期内发行利率再次下降的可能性较小。

中投情绪止涨转跌,产业资本减持力量大减。中投情绪指数下滑,但幅度较小,但仍高于此前低点。基金仓位继续逆势回升,基金再次主动加仓。产业资本减持动力在股指低位震荡的走势下明显减弱,减持家数和减持数量均大幅减少,10月中旬后重要股东净增持规模的扩大趋势终结,但产业资本增持力量仍未现增强。从板块来看,主板仍是增持主体,而中小板和创业板则是减持主体。

基础货币不足可能倒逼降准,“微调”力度仍是走势关键。目前,流动性改善的边际效应逐渐递减,政策“微调”仍然没有完全扭转之前紧缩政策的累积效应,流动性紧张格局再现。当前的流动性紧张格局体现在供弱需强:外汇占款和公开市场到期资金量不足导致基础货币被动投放量减少,而年末资金需求量却较大。基础货币供给不足可能倒逼存准率下调。但除非降准幅度很大,否则降准主要是缓解流动性紧张的技术性措施而非“微调”力度加码的表现。密切关注中央经济工作会议前后释放的政策信号,观察“微调”力度能否超预期增强。

具体请参阅同时发布的EXCEL版数据周报。

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